中原證券：給予藍天燃氣增持評級

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中原證券股份有限公司陳拓近期對藍天燃氣進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：河南唯一燃氣上市公司，維持高凈資產收益率和高分紅比例》，本報告對藍天燃氣給出增持評級，當前股價為10.16元。

藍天燃氣(605368)　　事件：　　公司公布2023年半年報。2023年上半年，公司實現營業總收入25.48億元，同比增長4.10%；實現歸母凈利潤3.37億元，同比增長3.73%；扣非后的歸母凈利潤3.25億元，同比增長2.35%；經營活動產生的現金流量凈額2.23億元，同比下降0.22%；基本每股收益0.49元，同比下降2.00%。　　投資要點：　　河南唯一燃氣行業上市公司，業務的自然壟斷性形成了公司較寬廣的護城河。公司營業收入主要來自于河南省內的天然氣業務，包括天然氣產業鏈中游的管道天然氣業務，和下游的城市燃氣業務。公司拓展豫南燃氣，收購新長燃氣、長葛藍天、尉氏萬發等優質燃氣項目，參股設立興港燃氣、駐馬店儲運公司，提升了河南省內市場占有率，構建了“長輸管網+城燃”雙主業布局，具備中下游一體化的運營模式。公司豫南支線和南駐支線建立并鞏固了在豫南的區域優勢，博薛支線、許禹支線的建成使公司長輸管網覆蓋區域延伸至豫中、豫北地區。管道天然氣業務的自然壟斷特性和目前的市場分割特點，及城燃業務的區域特許經營權，形成了公司較寬廣的護城河。2023年上半年，公司整體穩健經營，營業收入同比增長4.10%，主要來自于城燃業務的自然增長。　　2023年上半年我國天然氣消費穩步復蘇。根據《中國天然氣發展報告(2023)》，2022年我國天然氣消費量首次出現負增長，全年天然氣表觀消費量3646億立方米，同比下降1.2%。2023年上半年，全國天然氣消費量1941億立方米，同比增長5.6%；天然氣產量1155億立方米，同比增長5.4%；天然氣進口量794億立方米，同比增長5.8%，其中管道氣332億立方米，LNG462億立方米。受天然氣進口長協計價滯后期影響，目前國內天然氣進口成本在相對高位運行，與國際LNG現貨價格顯著下行的趨勢產生偏差。預計2023年中國天然氣消費量3850-3900億立方米，增長率5.57%-7%，增長主要受城市燃氣和發電用氣驅動。　　公司盈利質量、分紅率高，財務費用率同比下降。公司維持高加權凈資產收益率，2022年達到18.24%，同比增長17.91%；2023年上半年為9.20%。公司持續加大分紅力度，2020-2022年，公司股利支付率分別為69.51%、54.97%、83.55%，近三年公司累計分紅金額達到9.58億元。2023年上半年，公司期間費用率4.11%，較2022年同比增長5.93%，主要源于公司合并范圍增加，導致銷售費用同比增長20.88%，管理費用同比增長11.25%；公司財務費用率同比下降11.54%，主要源于公司加強資金管理，控制有息負債規模，降低了利息支出，并與多家銀行簽訂了存款協定利率，保證資金效率。　　多元化采購機制保障供氣需求，數智化提升公司管理效率。公司與中石油、中石化、安彩能源、中聯煤層氣、中裕能源、五洲能源、新奧能源等企業簽署了天然氣采購協議，拓寬氣源保障渠道，實現了氣源采購的多元化布局，2023年上半年，公司積極與資源方溝通協調，多渠道爭取氣源指標，扎實做好氣源統籌、平衡峰谷差值，通過合理調度，有效控制購氣成本，保障公司總體供氣需求。公司將大數據網絡科技新技術深度融入實體服務，智慧燃氣系統愈加完善，平臺建設持續推進，完成多個三級調度室、站控系統和壓力監測終端的安裝調試及營收系統與物聯網采集平臺數據庫服務器的擴容，從而持續提升公司管理效率。　　投資建議：預計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.66億元、7.18億元和8.02億元，對應每股收益為0.96、1.04和1.16元/股，按照9月7日9.74元/股收盤價計算，對應PE分別為10.13、9.40和8.41倍，公司目前估值水平處于合理區間。公司天然氣業務穩健增長，凈資產收益率維持高水平，且股息率高，基于天然氣行業的發展前景和公司的區域龍頭地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。　　風險提示：上游氣源價格波動；下游需求不及預期；行業政策變化；安全生產風險；系統風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券周喆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.31億，根據現價換算的預測PE為11.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為13.58。